¿Cómo analizar los Tokenomics?
Una guía para analizar los fundamentos de los proyectos Blockchain
por Jordi Guillamón de beToken Capital Research
Dear Tokeners,
Muchas veces veréis en las redes sociales a todo el mundo preguntado cómo encontrar la siguiente joya que nos pueda dar un x100, y aquí podéis encontrar muy buenos reports de la actualidad del ecosistema. Pero, como nosotros siempre queremos ir un paso más allá, hoy os traemos una guía sobre cómo hacer un buen research de los Tokenomics de un token para poder desenvolvernos con soltura a la hora de analizar buenos proyectos. ¡Vamos a darle una ojeada!
¿Qué es eso de Tokenomics?
La palabra Tokenomics se refiere al estudio de la economía de las criptomonedas y los tokens, de ahí la derivación de su palabra Token y Economics. Esto permite a los inversores determinar la calidad y el valor de las inversiones potenciales que se puedan realizar en determinados proyectos, desde el número de tokens emitidos, la distribución entre inversores y sus períodos de desbloqueo, finalidad… Ahora lo veremos, pero primero de todo vamos a diferenciar un token de una moneda, que pueden parecer lo mismo y no lo son.
¿Cuál es la diferencia entre un token y una moneda en criptomoneda?
Si bien ambos términos a menudo se usan como sinónimos, son totalmente diferentes. El término moneda generalmente se refiere a una criptomoneda que se ejecuta en una cadena de bloques de capa 1, es decir, desde la suya propia. El término "token" en cambio, puede tener diferentes significados:
- Puede referirse a un activo criptográfico creado por un protocolo de capa 2 y debe cumplir con las reglas de la cadena de bloques base que está utilizando. Por ejemplo, tokens ERC 20, tokens ERC 721 NFT.
- De manera más general, cualquier activo criptográfico también puede denominarse token. Los tokens tienen funciones como permitir votos o actuar como representaciones digitales de activos del mundo real.
- Un token también se puede utilizar como pago dentro del protocolo. Si bien un token generalmente no se reconoce como dinero, su valor depende de cómo se esté desempeñando el proyecto general.
Diferenciar entre L1 y L2
Empecemos por echar un vistazo más de cerca a las capas de una cadena de bloques porque es importante que entiendas estas cosas. Lo primero que debe saber es si una moneda o un token se ejecuta en la capa 1 (L1 o Layer 1) o en la capa 2 (L2 o Layer 2). Una cadena de bloques L1 se ejecuta independientemente de otras cadenas de bloques, los ejemplos de tokens L1 son ETH en Ethereum, AVAX en Avalanche, MATIC en Polygon, etc.
Una solución L2 es un protocolo de terceros que se basa en un sistema de cadena de bloques de capa 1. Por ejemplo, el protocolo Maker se basa en Ethereum. Es un protocolo L2, por lo que MKR y DAI son tokens L2. Las cadenas de bloques L1 y los protocolos de L2 se afectan entre sí. Si la cadena de bloques L1 proporciona una infraestructura fácil de usar, rápida y segura, atraerá más proyectos L2. Si los proyectos de la L2 están funcionando bien, tiene efectos positivos en la L1, lo que aumenta el valor de la criptomoneda de la L1.
¿Cómo investigar el ecosistema de una cadena de bloques?
Queda claro que hay mucha dependencia entre las diferentes criptomonedas y tokens. Es importante obtener una visión general lo más completa posible de estas correlaciones para poder adelantarnos a ellas y sacar provecho.
Lo que inicialmente buscamos es un ecosistema de cadena de bloques que muestre potencial para el crecimiento futuro. Eso nos indica que hay una sólida cadena de bloques de capa 1 que alberga múltiples aplicaciones de capa 2 que ofrecen buenos casos de uso y tiene tráfico de usuarios.
Para comprender el ecosistema de una cadena de bloques, busquemos en coinmarketcap.com.
En la página de inicio, podrás encontrar categorías que puedes ir visualizando, sino también podemos buscar el nombre de una cadena de bloques L1 y buscar en su ecosistema. Coinmarketcap nos mostrará una lista de todos los proyectos que de alguna manera están vinculados a la blockchain seleccionada. De la lista, puede elegir proyectos individuales y acceder a más información, como datos de mercado, gráficos, noticias, enlaces a otras fuentes, etc.
Cadena original vs. cadena bifurcada
Lo que también debe considerar en este contexto es si una cadena de bloques es una cadena original o una cadena bifurcada. Por ejemplo, Ethereum Classic es una bifurcación de Ethereum. Litecoin y Bitcoin Cash son bifurcaciones de la cadena de bloques de Bitcoin. Es importante saber qué modificaciones hizo la cadena bifurcada para entender de qué manera es mejor o peor que la cadena original. Por ejemplo, Bitcoin Cash nunca tendrá tantos usuarios como Bitcoin. Sin embargo, Binance Smart Chain (BSC) es una bifurcación exitosa del protocolo Go Ethereum pero con un mecanismo de consenso diferente. Cabe destacar que fichas bifurcaciones pueden separarse completamente de la cadena de bloques de origen (tal y como lo hizo Bitcoin Cash con Bitcoin Core) más conocido como bifurcaciones duras (hard forks en inglés) o si se han implementado mejoras en el código pero respetando el original (soft fork en inglés).
Tipos de Tokens
Una vez hemos visto toda la información básica sobre una cadena de bloques, Vamos a entrar a fondo sobre los tipos de tokens que nos podemos encontrar en el ecosistema de las criptomonedas:
Utilidad vs. security token
El propósito de un token es esencial. Por ejemplo, los holders pueden usar los tokens como pagos, para cubrir costes de transacción, permitir el acceso a servicios, bloquear sus activos (PoS) o para la gobernanza de un protocolo mediante votos. Un token de utilidad generalmente tiene casos de uso específicos. Por ejemplo, algunos tokens permiten al usuario tener acceso a un producto o servicio en la cadena de bloques. Otros dan al usuario el derecho a votar.
Los security tokens (tokens de seguridad) son similares a las acciones. Hay dos categorías de tokens de seguridad:
Tokenización de activos: un activo financiero tradicional está representado por tokens en las cadenas de bloques. Por ejemplo, las acciones que representan el porcentaje de propiedad de una empresa pueden tokenizarse. Además, la propiedad de una unidad de oro se puede tokenizar y representar en la cadena de bloques (como PAXG en la red ERC-20).
Originación de activos: el token representa un activo financiero digital que ya está en la cadena de bloques. Los tokens se crean a través de la creación de activos, por ejemplo, mediante participación o minería.
En los EE. UU., las empresas que desean emitir tokens de seguridad deben estar reguladas por la SEC. Los proyectos de blockchain que no cumplan con estas regulaciones corren el riesgo de ser multados o cerrados. Como resultado, es importante saber si el token en el que desea invertir es un token de utilidad o un token de seguridad y sobre todo su origen para saber a qué regulaciones está sujeto.
Tokens fungibles frente a no fungibles
Los tokens fungibles no son únicos. Por ejemplo, 1 ETH de vuestras wallets equivale a lo mismo que 1 ETH de mi wallet. Los tokens no fungibles (NFT) son únicos. No son replicables y se utilizan para almacenar datos como registros académicos de personas, obras de arte, música, etc. Por ejemplo, cada NFT de Tokeners es único y está representado por un NFT. En la cadena de bloques de Ethereum, los tokens ERC721 no son fungibles y los tokens ERC20 son fungibles.
Suministro de Tokens
Al analizar el suministro de un token, debemos tener en cuenta los siguientes puntos:
Suministro total: el número de tokens creados menos los tokens que se han "quemado".
Suministro máximo: el número total de tokens que se pueden crear por código.Por ejemplo, el suministro máximo de Bitcoin es de 21 millones de BTC, mientras que los USDT no tienen suministro máximo definido.
Suministro circulante: es importante fijarnos en el suministro en circulación del token, porque influye en la capitalización de mercado de un token. También debemos fijarnos en la distribución inicial de los tokens en el momento del lanzamiento al público (conocido como Token Allocation). La cantidad de tokens que estén en manos de inversores, del equipo y para la liquidez del protocolo pueden influir en muchos factores.
Ejemplo de Token Allocation del token PERP.
Capitalización de mercado
Es el valor total de los tokens de un protocolo en el mercado. Uno de los mejores indicadores del valor económico del token. Algunos proyectos emiten una gran cantidad de tokens a un precio muy bajo, como 0.0001$ por token (como Shiba). El ofrecer los tokens a esos precios es para que los inversores piensen que el precio puede subir fácilmente muchas cifras, lo que les conduce a invertir con mucha euforia.
Pero la realidad es que si la capitalización de mercado del token ya es muy grande, es poco probable que el precio del token suba mucho. Lo mejor es buscar proyectos con fundamentos en los Tokenomics a largo plazo. Cuanto mayor sea la capitalización de mercado, más difícil será manipular el precio, aunque todos los precios de las criptomonedas suelen ser manipulados por ballenas. La capitalización de mercado se calcula de la siguiente manera:
Aparte de la capitalización de mercado, podemos encontrar la capitalización de mercado diluida, que nos indica la capitalización de mercado teórica si todos los tokens estuvieran en circulación en el mercado. Para asegurarnos, siempre debemos verificar dos veces los datos en los exploradores de bloques porque parte de la información en sitios web como coinmarketcap o coingecko no está actualizada.
¿El token está preminado?
Preminado significa que el token ya se creó antes de su lanzamiento. Esto sucede mucho en las ICO (Initial Coin Offer o Oferta Inicial de Moneda en español). Muchos tokens de las L2, como los tokens ERC 20, se extraen previamente para que los contribuyentes y los primeros inversores para recompensarlos. ¿Por qué es importante saber si un token está preminado? Porque los tokens preminados a menudo se distribuyen internamente antes de que el público en general pueda comprarlos. Si una cantidad significativa de tokens está en pocas manos el día del lanzamiento, el precio del token puede ser fácilmente manipulado por ellos y afectar negativamente al precio del token y a los inversores del proyecto.
Asignación y distribución de tokens
Es muy importante que nos fijemos en cómo se asignan y distribuyen los tokens al inicio de su creación y lanzamiento. Esta información la tenemos disponible en el White Paper del proyecto y en sitios web como messari.io o icodrops.com. Recordad de verificar los titulares en un explorador de bloques, porque a veces la información en el Whitepaper o en otros sitios web puede estar desactualizada.
Para las ICO, también tenemos que descubrir a qué precio se han celebrado las fases semillas o ventas privadas. Esta información se puede encontrar en el Whitepaper de un proyecto y en sitios web como los que hemos mencionado anteriormente. Si el token ya cotiza en un exchange, podemos comparar el precio de preventa con el precio actual. Si el precio de preventa es muy bajo, los early investors que accedieron en fases tempranas podrían liquidar sus posiciones para obtener beneficio.
También nos hemos de fijar si tendrán período de vesting (distribución mensual/trimestral/total) o sí tendrán un período de lock (una cierta cantidad del token se bloquea durante un período de tiempo para evitar la venta repentina de una gran cantidad que haga caer el precio). Si se bloquea una gran cantidad del token, debemos verificar el cronograma de liberación. Cuando se lanzan más tokens, afectará el precio del token y la capitalización de mercado. Si el proyecto desbloquea una gran cantidad de tokens a la vez, tendrá una alta probabilidad de que el precio baje drásticamente por incorporar mucha oferta al mercado.
¿El modelo del token es inflacionario o deflacionario?
Esto afecta el suministro del token. Si una criptomoneda o token no tiene un suministro máximo significa que es inflacionario. Algunos proyectos utilizan un mecanismo de quema de monedas (token burn) para controlar la inflación de precios. Debemos tener en cuenta que no por quemar token para reducir el suministro significa que el precio aumentará con seguridad. El valor del token proviene del valor que proporciona a los usuarios en lugar de la cantidad de suministro que hay.
Valor Total Bloqueado (TVL/Total Value Locked)
El valor total bloqueado de un protocolo es un gran indicador para poder otorgarle un valor lo más próximo hablando en cifras. Este valor nos muestra la cantidad de tokens que están bloqueados dentro del protocolo, ya sea a través de pools de liquidez (LP) o a través de pools de Staking. A si mismo, cuando vemos que un protocolo tiene un TVL mucho mayor que su actual capitalización de mercado es una señal que este protocolo tiene mucho recorrido por realizar aún y a su vez que los propios holders del proyecto confían en él al bloquear sus activos para formar parte de la gobernanza del protocolo o mismamente para poder generar ingresos pasivos o incentivos. A su contraparte, cuando vemos que un protocolo tiene poco TVL y una capitalización de mercado mucho mayor, nos tiene que poner en alerta dado que puede ser una señal que la gente ya no confía en el proyecto y simplemente sostiene sus tokens sin ningún fin más allá de holdearlos. Estos datos podemos encontrarlo dentro de páginas web como Defillama o Defipulse.
Esperamos que este report os haya ayudado a comprender más a fondo el concepto del análisis de las cualidades de un token, recordamos que esto no son consejos de inversión, es un recopilatorio de información relevante.
El Research Lab de beToken Capital es el promotor de beToken my Friend y parte del equipo de Genesis de Tokeners DAO.
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